2019年中国黑天鹅股票(趋势│2019年十大黑天鹅)

2019年中国黑天鹅股票

从新欧元区危机、企业债券市场的流动性挤兑、到新兴市场改革危机,汇丰(HSBC)经济学家和策略师列出其认为的2019年市场面临的10大风险。

01

欧元区危机2.0

欧元区经济意外下滑是一个关键风险,尤其是在欧盟主要机构领导层将发生变动的情况下。

风险上升,弹药耗尽

如果需要新的刺激,欧元区可能面临新问题....

欧元区经济依然脆弱。在经历了2017年异常强劲的扩张之后,经济增长正放缓至趋势平均水平,核心通胀率仍处于低位。由于民粹主义政党越来越受欢迎,很难就必要的改革达成一致。

在与美联储步调不一致的情况下,欧洲央行将面对全球经济放缓的局面——而欧元区利率依然为负,这将使得央行货币刺激政策操作空间有限。与此同时,拥有财政空间的国家又不太可能使用它。因此,对贸易依赖度相对较高的欧元区经济,将受制于全球贸易周期。

欧元区2019年面临领导层更迭

所有这一切都发生在欧洲领导层发生重大变革之际。欧盟的四个最高职位将于2019年易手。

与此同时,单个国家的国内政治环境意味着,德国、意大利、西班牙和英国的政府首脑明年也可能发生变化。

投资的影响

欧元将与美元接近平价

第一次欧元区危机导致欧元走软,但维持欧元区、避免欧盟解体的政治意愿依然存在。

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然而,正如市场在法国总统大选前看到的,当政治支持受到削弱时,欧元将面临更明显的重估,欧元兑美元可能达到平价。

鉴于英国可能正与欧盟就其未来贸易关系进行谈判,英镑将面临一个特别复杂的问题。迄今为止,欧盟一直能够提供一个统一战线——保护欧盟的完整性和单一市场是双方共同的关键目标。

如果欧盟怀疑论者在政治上对这一点进行挑战,英镑将面临更大的不确定性。

另一场欧元区危机将对较弱的主权信贷构成挑战.....

02

贸易关系紧张结束

中、美贸易紧张关系在20国集团峰会后有所缓解,市场暂时松了一口气,但贸易紧张的结果仍不确定,世贸组织争端和英国退欧进一步给贸易前景蒙上阴影。贸易紧张关系的结束可能提振投资者情绪,并对中国和新兴市场资产产生积极影响。

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世界其他地区的贸易政策发展和不断上升的成本,可能会鼓励美国和中国在20国集团峰会后,在积极的双边会晤所取得的初步进展的基础上,继续努力。到2019年初,他们有可能就改善对知识产权尊重、限制扭曲贸易的国家对企业支持的措施达成一致。在这种情况下,两国可能会取消相互征收的惩罚性关税。

投资影响

增长预期和风险偏好将对外汇产生影响

近期贸易紧张局势的结束将通过两个渠道影响外汇市场。首先是直接贸易联系。第二种是全球增长预期可能上升,随之而来的是风险偏好上升。

首先也是最重要的一点是,RMB可能会重拾2018年的趋势。在其他地区,AUD, NZD, TWD, KRW, CLP, PEN 和BRL等货币可能表现更好,因为它们属于风险货币类别。

对新兴市场股市的积极影响

如果对美国贸易政策的担忧减弱,新兴市场股市将普遍受益;在新兴市场内部,中国、韩国和中国台湾地区可能会获得不成比例的好处。

03

极端气候风险冲击

极端气候事件的代价越来越高,2019年,市场可能对不利的极端气候做出反应。

除了物理破坏和长期社会影响,这些事件还代表着气候对经济、企业和社会的广泛影响,这些对投资都有影响。

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极端天气负面影响可能是深远的,包括人员伤亡、基础设施受损、供应链中断和生产率放缓。对企业和政府的财务影响可能很大。由于气候事件影响产量和收成,农产品市场可能会受到干扰,而受到气候事件打击的债券和股票可能会出现评级下调和下跌。

这些风险及其相关成本可能没有被投资者完全消化。

投资影响

随着气候变化造成的损害成本变得明显,各国政府试图在不给本国公民带来沉重成本的情况下控制灾害带来的损失,广泛的公司股票可能会受到影响。

但充分的准备是昂贵的,实际情况则是不可预知的。

主权信用违约掉期水平与气候变化弹性之间存在明显联系。如果市场对2019年的极端事件给予更多关注,市场可能会看到这种情况进一步扩大。

04

美国企业利润率下降

美国企业利润率正处于历史最高水平,预计将继续上升,但成本压力的上升速度高于预期。

薪资增长可能会对企业盈利预期造成重大影响,并破坏股市。

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事实上,企业利润率可能会继续保持在较高水平。这是有结构性原因的,原因包括企业税率下调至21%、科技行业增长以及与之相关的美国行业集中度上升。但成本压力正在上升,如果企业无法将成本压力转嫁给消费者,最终可能导致利润率下降。

工资增长可能是最大的风险。工资相当于美国公司收入的12%。到目前为止,增长一直很缓慢。但在失业率接近15年低点的情况下,趋势无疑偏向上行。

投资的影响

美国股市牛市结束,利润率的大幅下降,可能足以破坏美国利润增长的预期,进而影响美国的牛市——尤其是如果薪资回升促使美联储进一步收紧货币政策的话。

如果净利润回落至10年平均9%的水平,美国每股收益将下降近20%。鉴于美国股市价值占全球股市的一半以上,这将产生重大影响。

05

新兴市场改革“惊喜”

如果新兴市场开始专注于结构性改革,以解决失衡、提高生产率和效率,结果会怎样呢?

远大前程

今年以来,新兴市场的前景一片黯淡。这反映了金融环境的急剧收紧的现实,在全球流动性下降和融资成本上升的环境下,许多大型新兴市场央行被迫与美联储结盟,要么上调政策利率以支撑本币,要么阻止资本外流。

此外,贸易保护主义升级及其对全球供应链的潜在影响,使新兴市场的前景进一步复杂化,尽管最近20国集团(G20)会议结束后,贸易方面暂时休战。

另一方面,由于新兴市场之间的差异如此之大,国内驱动因素并非同样明显。

然而,一个共同的主题可能是,新兴市场出人意料地重新点燃了它们的改革故事,以帮助解决失衡、提高生产率和效率。

06

欧洲央行启动了新的非常规政策

欧洲央行可能会带着负利率进入下一轮衰退……

因此,欧洲央行需要考虑重启量化宽松,或许还需要一系列其他非常规措施……

这可能导致欧元走软、债券收益率下降,并推迟信贷抛售。

投资影响

欧元走软

欧元兑美元可能会走弱,因为市场预计欧元区将宣布新一轮宽松措施,而这些措施的实施本身并不一定会导致欧元进一步走软。

欧元有可能跌向平价,但若要跌至明显低估的水平以下,可能还需要加大对欧元的结构性或政治压力。

10年期德国国债收益率回归零

尽管欧洲央行重启量化宽松不会显著增加德国公共部门购买计划(PSPP)的净购买量(由于硬约束),但市场预期,再投资将在较长一段时间内保持不变,利率预期也将更新,这应会压低核心收益率。

10年期德国国债收益率有可能回到0%的水平。超国家债券可以扮演更重要的角色,作为(德国债券的)替代购买。

延迟欧元信贷抛售

2012年的直接货币交易(OMT)和2016年的公司债券购买(CSPP)等措施的宣布,暂时抑制了非系统性风险。但看空欧元信贷的一个关键风险在于,欧洲央行是否重启企业购债计划。欧元的息差可能会收窄,但在企业盈利不断恶化的背景下,这可能只是推迟了市场抛售,但不会逆转信贷周期。

对欧洲股市的负面影响

在这种情况下,欧洲股市可能会受到影响。欧洲企业财报已经低于市场普遍预期,而国内经济增长若出现更明显的下滑,可能会造成重大失误。汇丰预计,在任何消息公布前,该地区的评级将进一步下调。

欧元走软可能会推动相关行业的回报,而较低的债券收益率应会支撑债券期限较长的行业。

非常规货币政策的延长将使得权力的天平由贷款人转移到借款人。考虑到净息差和营收增长的影响,这将对欧洲银行造成负面影响。

07

杠杆风险与会计策略

美国非金融企业债务正处于历史高位,投资级债务的平均信用评级大幅下降,杠杆率上升和融资成本上升的风险,预示着未来的偿债和再融资面临挑战。

一些公司可能会采用会计策略来满足市场期望或契约要求。

投资影响

如果企业面临借贷成本上升和经济低迷时期运营利润可能下降的双重挑战,那么其中一些企业可能会陷入困境。

将公司财务报告结果保持在市场预测的范围之内可能会增加一些公司利用会计判断夸大其财务业绩和资产负债表质量的风险。

对于那些想这样做的人来说,方法是多种多样的:

提前确认收入,通过改变会计政策,在发货时而不是交付时确认收入,或者采用激进会计假设,较早确定长期合同的完成程度,从而增加收入;

推迟确认成本,将应立即在损益表中确认的项目资本化,或将债务人重新调整,使其不再确认坏账拨备;

不确认负债,对索赔结果持有过于积极的看法,因此不提供赔偿;

改变假设,固定资产如果增加了使用年限和残值,就可以减少年度折旧费,从而保持资产负债表上资产的价值;

推迟支付大笔现金,举例来说,养老金计划的支出;

将一次性项目重新分类为营业收入和现金流。

08

美联储继续加息

2019年美联储的政策变化可能会更加“依赖数据”。汇丰预计本轮加息周期还会有两次加息:2019年3月和2019年6月。

投资影响

如果美联储采取更激进的紧缩措施,美元汇率可能会走高。市场对2019年美国政策利率的预期已经低于美联储点阵图中的预期。如果美联储升息的次数比点阵图暗示的更多,那么对美元的提振可能是相当大的。

以美国为中心的催化剂可能促使美联储采取更积极行动,这种影响可能以美元为中心,因为其他央行无法与美联储的加息相提并论。

美元信贷承压

如果美联储加息超出市场的预期,美元信贷息差可能会承受额外压力。

企业负债表已经受到借款成本上升和信用评级下调的压力,这些都是周期后期行为造成的,包括激进的股票回购、高派息和债务融资的大型并购活动激增等。

美国股市和防御类股有望跑赢大盘

美国股市前景将取决于这种情况下的增长背景。如果更高的通胀是由更强劲的增长推动的,那么鉴于估值已经大幅下降,股市可能会上涨。

在这种环境下,市盈率可能会进一步下降,这不会被更强劲的盈利增长所抵消。理论上,资产负债表强劲的防御性行业表现最好。

对新兴市场来说,这是一个艰难局面。

新兴市场央行可能不得不效仿美联储(fed),延长紧缩周期,这将导致2019年,新兴市场外债的表现将超过内部债务表现。

09

在信贷抛售中没有“接盘侠”

在大幅抛售中,投资者可以卖出的债券数量是有限的,毕竟,每卖出一只债券,就必须有一个买家。

投资影响

令人担忧的是,正如银行从事期限转换一样,共同基金和ETF也从事流动性转换。

共同基金提供每日流动性,因此有动机在市场低迷时首先赎回。 即使基金持有一部分流动资产,当基金出售流动性持股时,投资组合也会变得缺乏流动性,使剩下的投资者受到时间从属关系的影响。

10

固定收益波动性回来了

各国央行的行动和私人部门的提高收益率策略,压低了利率波动率,随着全球储备流萎缩,这一趋势可能发生变化。

如果出现这种情况,趋势可能会改变,其他资产类别的波动率可能也会上升。

投资的影响

显然,如果这种风险发生,将对固定收益市场产生直接影响:固定收益波动性上升与收益率上升有关。

对其他资产类别的影响则不那么明确。外汇市场与固定收益市场紧密相连,因此汇丰预计外汇市场也会出现同样的反应。而且,正如投资者在今年股市抛售中所看到的,加息是许多股票投资者的关注的对象。

波动性继续滚动

2019年中国黑天鹅股票

并非所有的波动性都相同

较高的固定收益率可能会溢出到其他资产类别中,这将加剧波动性波动。

股票波动性增加与股票抛售有关。 债券和股票之间的相关性可能是市场的变化信号。这不仅会影响那些直接交易相关性的投资者——股票和债券之间不断变化的相关性对资产配置过程有重大影响。这也可能会导致多资产投资者的风险整体降低。

编辑来源于新财富

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