地产竣工产业链的股票有哪些(看看地产竣工产业链的投资机会)

地产竣工产业链的股票有哪些

时隔仅一周,暴跌又来了,创业板跌了6%…

今天A股低开后全线下挫,毫无反抗。截至收盘,上证指数跌3.86%,深证成指跌5.31%,创业板指跌6.14%;科创50指数大跌7.02%,两市逾3400只个股下跌,仅260只股票上涨。

资金抱团的科技、消费、医药出现瓦解,券商股保险股暴跌,基金重仓股重挫,前期热门股中国中免跌停,茅台大跌近5%,股民一片“哀嚎”。

消息面上,中美关系+美股大跌+科创减持等利空不断,引发资金出逃。面对突如其来的大跌,该怎么办?

地产竣工产业链的股票有哪些

1

中国外交部通知美方关闭美国驻成都总领事馆

2020年7月24日上午,中国外交部通知美国驻华使馆,中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可,并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。

7月21日,美方单方面挑起事端,突然要求中方关闭驻休斯敦总领事馆,严重违反国际法和国际关系基本准则及中美领事条约有关规定,严重破坏中美关系。中方上述举措是对美方无理行径的正当和必要反应,符合国际法和国际关系基本准则,符合外交惯例。

中美之间出现目前的局面,是中方不愿看到的,责任完全在美方。我们再次敦促美方立即撤销有关错误决定,为两国关系重归正常创造必要条件。

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2

军工板块尾盘跳水 两市板块皆绿

板块方面,申万一级行业中,早盘除国防军工板块上涨外,其余板块全部收绿,其中休闲服务板块跌超8%领跌两市,医药生物板块、食品饮料板块、家用电器板块跌幅也近5%。随着尾盘军工板块跳水,两市所有板块皆收绿。

具体来看,国防军工板块中,长鹰信质、航天彩虹、新余国科等维持涨停收盘。中船防务炸板跳水,洪都航空、中航沈飞、天海防务、宝钛股份、航天长峰等急跌。

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科技、消费、医药出现瓦解,券商股保险股暴跌,基金重仓股重挫,茅台大跌近5%。

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3

科创板密集减持来袭

据统计,7月22日当日25只科创板股票总解禁规模为31.6亿股,对应解禁市值逾1800亿元,其中解禁股市值排名前三的依次为中微公司、澜起科技、虹软科技。

昨晚,中微公司、西部超导、瀚川智能、沃尔德等9家公司发布股东减持股份计划公告。其中,中微公司尝鲜询价转让制度,其余8家公司的减持方式均以集中竞价、大宗交易进行。

自2019年7月22日首批25公司上市以来,科创板持续扩容,截至7月21日,科创板公司已达133家。这133家上市公司中约3/4集中分布于前四大行业:计算机(28家)、医药生物(28家)、机械设备(26家)和电子(20家)。

科创板在上市之后的走势几经波澜,先经历了一轮较为明显的下行,随后开始大幅上涨,在二月遭遇疫情深度回调一次后,自四月以来再次大涨。

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大涨过后,科创板当前整体估值明显高于其他板块。目前PE估值达到89.20倍,PB估值达到8.44倍。如果去除一些低估值的公司,从热门行业看的话,科创板通信、医药生物和计算机行业的PE分别达到255.3倍、163.7倍和132.1倍。在高估值背后,科创板两融余额屡创新高,现已接近300亿元。

4

面对大跌,该怎么办?

球友@价值投资道 总结过:面对股市暴跌,最正确的做法就是保持一颗平和的心。保持一颗平和的心虽然并不能提升我们的投资业绩,但是却有助于我们掌控股市未来的动向。从历史经验来看,造成投资者亏损的主要原因并不完全来自于市场的下跌,由于下跌而导致心态失衡才是真正的原因。

如果因为恐惧股市的下跌而导致心态失衡,那么就会盲目的割肉止损造成不必要的财富损失。散户投资者固有的“追涨下跌”思想是造成亏损的主要原因,喜欢追涨杀跌的投资者往往心态容易受到市场波动的影响。

一、何为地产竣工产业链和精装修逻辑,当前演绎到什么阶段?

地产产业链主要传导路径为“新开工—预售—施工—竣工”。近年来,由于房企推进“高周转”战略, 致使新开工与竣工面积的“剪刀差”不断扩大。所谓“高周转”战略,即房企为了缓解资金压力以及在房地产下行周期加紧销售,从而加快新开工和推盘节奏,快速回笼资金。在“高周转”模式下, 房屋新开工面积持续高企,导致施工节奏放缓,竣工面积表现低迷。2017年开始,房屋新开工面积增速与竣工面积增速的剪刀差不断拉大,同时遥遥领先于施工面积增速。2018 年,房屋新开工面积增速为 17.2%,竣工面积增速为 -7.8%;2019 年,房屋新开工面积增速为 8.5%,竣工面积增速为2.6%。

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从近 10 年来看,竣工面积增速峰值出现在开工面积增速峰值 2-3 年后,而 2016 年以来新开工面积的高速增长至今还未体现在竣工端,从新开工和竣工剪刀差角度分析,剪刀差修复的动能也是来源于预售交房的刚性约束,这个修复已经从2019年8月后开始了。虽然19年四季度有个小高峰,但是积累了几年的剪刀差不可能一个季度填平。从2019年全年看,全国房屋竣工面积 为 9.59 亿平方米,同比增长 2.6%,上年同期为下滑 7.8%。可以看到2019年8月后虽然出现竣工同比转正并在年末出现一个小高潮,但是全年也仅同比增长2.6%,离弥补竣工开工的剪刀差还为时尚早。

虽然年初碰到了疫情耽误了施工和竣工,但在预售交房的刚性约束下,竣工与新开工时滞不太可能进一步拉长,年初受疫情影响的工程进度也会通过赶工来追回。所以,总体来说,竣工周期正在回暖,且未来一两年仍将继续。

此外,精装修趋势也带来了一些变化。

根据奥维云网统计,2015年至2018年,国内精装修住宅开盘套数由82万套上升至253万套,年均复合增长率为32.5%;渗透率方面,2016年国内精装修渗透率为12%,2017-2018年精装房渗透率分别18.0%、27.5%,精装房规模达到160万套、253万套,同比增长25%、60%。预计2019年将上升至32%。但对比北美、日本、欧洲等发达地区80%左右水平,我国精装修渗透率仍有较大提升空间。

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没有精装修的时候,房地产商直接把毛坯房交付给消费者,由消费者选择装修材料,对于家居行业来说是2C的市场。有精装修以后,开发商直接需要装修材料,对于家居行业来说是2B的市场。对于家居公司来说,两个逻辑完全是不一样的。

精装修会带来很多改变,有一点重要的是会加速建材市场的集中度提升。

二、地产竣工回暖逻辑下哪类公司受益,业绩爆发的节奏如何?

先是建材,建材从开工时候的钢结构,水泥等开始,到快竣工的玻璃防水、地板瓷砖,然后橱柜厨电,最后家居家电沙发及其它配套,其中建材弹性最大。

做了一个表对上一轮竣工回暖周期各行业及公司业绩爆发节奏做了一个复盘,有比较好的参考意义。首先,像玻璃、防水,这些反应是最快的,基本上是在竣工回暖的当时数据就会有反应。然后橱柜、厨电这些就会晚大概一个季度。再接下来是家电、空调,大概会晚两到三个季度。

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三、投资地产竣工产业链公司有哪些关键点?

从两个视角看:

房地产公司层面看,房地产对精装供应商的选择,主要有四点:成本低、响应快、一定账期、品牌力。对品牌商而言,一方面,部分龙头品牌具备全国产能布局,降低运输成本同时提升服务效率;另一方面,工程业务通常有一定账期,资金压力成为小型企业做大的门槛。历史数据表明,房地产商比较喜欢建材龙头,可能就是因为上面提到的四点。

从投资者层面看,我们要把握这次竣工回暖和精装修提升逻辑下的投资机会也不能盲目,我认为重点要考虑四点:

第一,这个公司本身的质地怎么样?如果是一家烂公司就不要放在这个逻辑上面去做。

第二,要考虑他的业绩释放的节奏。参考他在上一轮周期,他的业绩是在哪个季度开始释放的。然后在这轮周期就对他的季报有一个大概的印象。

第三点,要考虑,哪一些对于工程业务拉动的业绩弹性比较大。打个比方,像江山欧派70%以上都是工程业务,那就是属于立竿见影的影响,所以他的弹性是最大的。如果工程占比本来就很小,那可能业绩弹性也比较小。像索菲亚,也有工程业务,而且工程业务增速也还可以,能达到40%以上的增速。但是又有多大的帮助呢?就从工程这个角度来看的话,它的影响并不是很大。

第四点就是要关注工程业务带来的报表的一些变化,尤其是工程业务占比大了之后对利润率的影响,对应收账款账期这些方面的影响。这是不容忽视的,不能说因为工程起来了之后,业绩增速很好,但是其他的就乱七八糟的。像皮阿诺那种,增长确实不错,估计也不高,工程业务占比也比较大,业绩弹性可能也比较高。但是有一些地方就没法看。

四、简要点评下几家受益公司

志邦家居:

1、基本面不错:资产负债表干净,净资产收益率17.5%。近三年营收增幅:37%、13%、22%。净利润增幅:32%、17%、21%。

2、在2018年经济下行中,志邦表现还不错。我曾经在之前的文章中系统地回顾了2018年这场大考中,各个定制家居公司的表现:表现最好的当属欧派家居,是唯一一家收入利润两位数增长且经营净现金流也增长的公司,并且利润增幅高达25.2%。其次为金牌和志邦,也实现了收入利润两位数增长,经营净现金流降幅也较小。志邦的成绩单比索菲亚和尚品宅配都要好。

3、最符合我认为的定制家居中投资主逻辑:我在《定制家居行业的投资逻辑》中提到几点:

1)橱柜衣柜单品牌战略优于多品牌战略,单品牌更容易形成聚合力。

2)定制橱柜往定制衣柜扩张难度要比定制衣柜往定制橱柜扩张小得多,且定制衣柜市场潜力比定制橱柜要更大。

3)定制家居是一个得(渠道)者得天下的生意,品牌重要性占比次之。(互联网占比提升后品牌重要性随之提升)

从各个公司发展战略看,目前欧派和志邦是最符合我提到的这些逻辑的。这两家从定制橱柜往定制衣柜扩张,且使用的是同一品牌。(金牌也是从橱柜往衣柜,但是衣柜用的新品牌桔家)且志邦也跟欧派一样,往木门扩张。对比志邦和金牌会发现,志邦更像欧派一些,布局衣柜和木门都比金牌要早。可惜欧派估值高,且橱柜往衣柜扩张初期的红利期已经过了。(衣柜已经占半壁江山了)

4、 志邦布局工程业务较早,且近几年保持较快增速。2016年、2017年工程业务均保持接近60%的较快增速;2018年放缓后(降低恒大业务比重),2019H1重回高增长。收入占比方面,2018年工程业务占比为16%,2019年工程占比22%。

5、根据最新的纪要,志邦工程短和衣柜今年增长都可能超过50%。

蒙娜丽莎:

一)基本面:

1、净资产收益率15%以上。毛利率净利率持续提升。现金流良好,19年经营现金净流量是净利润的2倍。

2、产品结构在优化。瓷质有釉砖、瓷质无釉砖和非瓷质有釉砖、陶瓷板/薄型陶瓷砖,其中毛利率高的为瓷质无釉砖41%,陶瓷板/薄型陶瓷砖54%,这两个产品占收入比重持续提升,19年占比提升到56%、12%,且近几年这两个产品收入增速比较快。

2019年,陶瓷薄板/薄砖(毛利率 53.81%)收入同比大幅增长 65.54%,占收入比重从去年同期的 8%提升至 12%;瓷质有釉砖(毛利率 41.04%)收入同比增长 29.67%,占收入比重从去年同期 52%提升至 56%。

3、典型的大行业,小公司,好公司,龙头马可波罗也只有3%份额,蒙娜丽莎约2%。参考地板,两个龙头已经有20%份额。前面讲了,精装修会加快建材行业集中度,蒙娜丽莎作为龙头之一,份额会不断提升。马可波罗、蒙娜丽 莎、欧神诺和东鹏是 B 端精装修市场的前四大品牌,2019 年上半年份额分别为 22.5%、 14.0%、10.7%、10.3%。

4、公司工程收入占比高达50%。奥维云网与优采平台 2019 年数据显示,蒙娜丽莎 B 端份额为 14%/17%,低于马可波罗的 22%/20%,但高于欧神诺的 11%/14%,显示公司较强的B 端竞争力与品牌力。根据奥维云网对全国百城新开精装修楼盘的配套部品统计,2019 年全国重点 70 城 建筑陶瓷应用品牌首选率分别为 马可波罗、蒙娜丽 莎、欧神诺和东鹏是20%、17%、14%、13%。

5、工程端规模优势:参考江山欧派

地产的瓷砖订单具有体量大,SKU 少的特点,同时由于瓷砖有规模效应,获得 B 端订单的瓷砖企业能够有效降低成本,强化竞争优势,更有助于获取 B 端订单,形成正循环。以帝欧家居和公司成本进行对比,帝欧家居旗下欧神诺是国内较早发力 B 端 的,根据帝欧家居 19 年 7 月 31 日投资者纪要披露,2019H1 公司工程收入占比 75%, 零售占比 25%,因此欧神诺的 B 端占比较高。比较 2018 年帝欧家居和公司的平均成本, 帝欧家居瓷砖是 25.9 元/平方米,低于公司 30.7 元/平水平。

6、产能释放带来的业绩增长:

公司目前自有产能约5000万平方米/年,OEM 产能约2000 万平方米,2018 年公司销量6602 万平方米。由于佛山和清远厂房面积有限,而房地产开发商要求自有产能交货,同时高端产品OEM 无法代工,公司面临产能瓶颈,B 端客户拓展和高端产品推广受限。2018 年公司计划投资20 亿元在广西藤县建设11 条高端生产线,总产能8800万平方米/年,根据产能规划2020-2022 年藤县基地分别贡献约2500 万方、5500 万方、8800 万方产量。

2月9日藤县的一条生产线就正式生产了。今年上半年共将有4条生产线投产。今年藤县产能初步估计在2000多万平米左右。现在主要的产能基本上都是优先安排在To B,产品优先安排给房地产合作伙伴。公司表示新增产能消化没问题。

根据蒙娜丽莎半年预告增站26%-40,中值33%。去年半年利润1.65亿,那么今年半年利润中值2.2亿,即二季度净利润1.8亿,二季度单季度同比增长60%。考虑到碧桂园战略入股,今年新增产能消化大概率没啥问题。

最后,在行业整体都在下滑的情况下,不比谁长得更多,要看谁下滑的幅度更小。各个细分领域也会出现分化。就目前已经公布的信息,下滑幅度最大的两家公司是东易日盛、名雕股份,前者净利润-2.60亿至-2.35亿,同比变动-320.66%至-280.21%,幅度远高于建筑装饰行业平均净利润增长率为-22.59%;后者净利润面上年同期亏损211.65万元,扩大到亏损2500万元至1700万元。这两家公司都主要是面向个人装修客户,由于小区疫情防控封锁难以进入,复工时间长期延迟,直接推迟了业绩的释放。而精装房工程渠道的业务受到的影响可能会更小一些,毕竟新楼盘疫情风险小,防控力度低于已有人居住的小区,因而做精装房工程渠道业务受到疫情耽误的时间相对更短一些,有更多时间去释放业绩。

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未完待续,接下来还有明星基金等干货,敬请关注更新~

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